繼9月1日玻纖粗紗漲價7%（300~400元/噸）后，10月1日主流品種報價再漲10%，而10月中上旬電子紗（布）的漲價亦開啟，漲價的核心邏輯在于內(nèi)需旺盛下的供不應(yīng)求，展望明年，玻纖下游汽車、電子電器、出口的復(fù)蘇幾為確定性，需求再上層樓將為大概率。市場對于供給端的擔(dān)憂，2021年底之前的供給基本明確，增量有限（料40~50萬噸），因而預(yù)計至少未來一年時間，供不應(yīng)求將為玻纖主要的演繹路徑，漲價的落腳點應(yīng)為公司業(yè)績的超預(yù)期。中期邏輯而言，2017~2019年玻纖產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)見證了中國巨石強大的控制力（產(chǎn)能及成本優(yōu)勢無與倫比，公司競爭策略較為激進(jìn)），于新進(jìn)入者而言形成極強震懾（西南某企業(yè)本規(guī)劃的4條線僅投產(chǎn)1條，2線資金困難，3~4線建線規(guī)劃取消），而隨著巨石智能制造線的投產(chǎn)以及與泰山的潛在整合，根據(jù)摸排的行業(yè)情緒，中小企業(yè)擴產(chǎn)意愿較為躊躇，而實際上2017~2019年行業(yè)投產(chǎn)的主力為巨石及泰山，兩家企業(yè)擴產(chǎn)節(jié)奏將放緩，而需求端玻纖將延續(xù)穩(wěn)健的擴容，因此這里判斷未來玻纖的供給類似2017~2019年的情況較難重現(xiàn)，中小企業(yè)的無序擴張基本不會發(fā)生。

 

    巨石與泰山的合并方案大概率兩材合并承諾期（3年）內(nèi)出臺，這里判斷合并的主體將為巨石，泰山玻纖的吸收將為“新巨石”的產(chǎn)能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)賦能。有關(guān)市場的擔(dān)憂，合并后“新巨石”市場份額的流失，大概率不會發(fā)生。于玻纖而言，競爭格局較為集中，且產(chǎn)品層次清晰明確（高中低分檔）。中國巨石及泰山玻纖皆為具極高客戶美譽度的行業(yè)龍頭，皆擁有長期合作的穩(wěn)定客戶，于中高端產(chǎn)品而言，一方面行業(yè)對應(yīng)產(chǎn)能有限（龍頭企業(yè)的游戲），另一方面產(chǎn)品的批量供應(yīng)能力（質(zhì)量、及時性、后端服務(wù)等）需提前認(rèn)證，供應(yīng)商的更替并非簡單一句話的更迭；而于低端產(chǎn)品而言，巨石、泰山為行業(yè)成本最具優(yōu)勢的兩家企業(yè)，合并后經(jīng)營形成向心力，實際上對中小企業(yè)降維打擊的能力進(jìn)一步增強。因此，預(yù)計市場無需擔(dān)憂“新巨石”市場份額的流失，更應(yīng)重視其對市場強化的控制力。

    從近期跟蹤的數(shù)據(jù)看，漲價后玻纖需求延續(xù)旺盛態(tài)勢，多數(shù)池窯企業(yè)庫存維持較低狀態(tài)，國內(nèi)各主要池窯企業(yè)訂單飽和依舊，預(yù)計四季度玻纖價格存進(jìn)一步探漲預(yù)期。按此趨勢，判斷玻纖2021年玻纖粗紗均價增幅10%起步，而巨石2021年銷量將站上220萬噸（預(yù)計今年將超200萬噸），中性預(yù)測2020~2021年歸母凈利22.75、30億元。

    對于中國巨石而言，開啟上漲并非源于單純的行業(yè)邏輯，而為全球需求邏輯的證實。隨著智能制造的加深、全球化的推進(jìn)以及“兩材合并”的深化，中國巨石中長期有望實現(xiàn)由全球玻纖龍頭向綜合性復(fù)合材料巨頭的跨越。